以大博小期货“好时光”难再现 现阶段可积极参与封基的投资_

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  一、投资封基,时间站在你的一边

  在经过10月底至11月初的上涨之后,A股再次进入盘整,持续处于胶着状态。在周报中,我们提到制约A股的“三座”大山:大环境上处于经济增速与通货膨胀双降的衰退期;货币政策仍处于较紧的状态;股市的供需矛盾突出。三座大山中的两座已经开始松动。首以大博小期货先,货币政策预期改善。通胀下行趋势已经确立。货币政策再紧已无必要。 “保增长”可能超越“控通胀”成为重点。近期“微调”、定向宽松的举动出现,如近期一系列的金融财政政策支持小型微型企业发展措施。10月新增贷款规模也超出预期。其次,鼓励长期投资的措施开始出现。证监会相关负责人9日表示,所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制,将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管。证监会将立即从首次公开发行股票开始,在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划,并作为重大事项加以提示。此外,证监会正系统梳理和研究分红税收政策,推动分红税收政策合理化,增加上市公司现金分红的积极性。分红有助于培养长期限投资者,有助于改变整个A股的生态。近期发行的个股,以大博小期货纷纷把分红策略提到了招股说明书的显要位置。从历史经验来看,衰退期权益资产不占优。

  好的坏的交织在一起,实在是令人纠结。市场也是“乍暖还寒时候,最难将息”,我们认为目前来看,积极因素逐渐累积,夯实底部,未来趋于乐观的可能性在加大。在这个时候,我们觉得普通投资者不妨投资封基,做时间的朋友。

  我们以2004年12月31日为基点,以现在还有的25只传统封基为样本,构建一个封基指数,基点取值为当时上证综指的点位即1266.50点,以月度基金的价格平均涨幅作为指数的涨幅,至2011年10月31日,基金指数的点位为12224.10点,上涨幅度达8.65倍,而同期上证指数收盘于2468.25点,涨幅不到一倍。

  封闭式基金之所以会有如此大的超额收益得益于两个方面:首先是强制分红机制。理论上分红后折价率会瞬时扩大,而基金的其它条件并未变化,就会存在填权效应。这会形成超额的收益。近几年,封闭式基金分红行情提前,分红后折价率不缩小反而扩大,原因就是之前行情已经透支,但放长一点来看,在存在折价率的情况下,分红机制贡献了一部分超额收益。其次是封闭式基金折价率缩小。封闭式基金在到期后封转开,折价率呈现收敛的走势。这部分收敛也贡献了超额收益。从这个角度上看,投资封闭式基金,时间就成了你的朋友。2005年封闭式基金的整体折价率一度达到50%,而在上周末封闭式基金的整体折价率不到10%,这意味着期间不考虑净值的增长,折价率的缩小也贡献近80个点的超额收益。当净值增长再配合折价率缩小时,封闭式基金的价格就会呈现乘数效现,呈现成倍的增长。按照上面的情形,假如净值增长一倍,价格的增长将在2.5倍左右。 <